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　　中小企業保險信託，BG大遊平台首頁，BG大遊官網入口個人理財，BG大遊，BG大遊APP下載我們之前在1月7日的報告中對“類信貸”進入了深入討論，今天的主題聚焦“類金融機構”。事實上近兩年監管在規範正規金融機構的同時，更重要的一個方向是全面約束從事著影子銀行業務的類金融機構，並朝著正規金融機構的方向來引導。因此完整了解中國金融體系，顯然無法回避對類金融機構的討論。

　　需要說明的是，本報告不對小額貸款公司、P2P等類金融機構進行討論，詳情可參見我們之前的報告小貸公司最終將向銀行業金融機構轉型。

　　類金融機構，顧名思義是指從事著金融業務的非持牌機構，類金融機構與金融機構之間既有身份認同上的區別，亦有服務對象和作業區域的差異。

　　在分析“類金融機構”之前，我們有必要明晰什麼是金融機構？或目前的金融機構主要包括哪些？對于金融從業者而言，我們無須考慮過多內涵，只需要明白金融機構是指從事金融業務且需要具備金融許可資質並接受金融監管部門監管的一類機構即可，金融機構大致可以從以下幾個維度來理解。

　　銀保監會的監管對象主要包括商業銀行、政策性銀行、開發性銀行、住房儲蓄銀行、信託公司、保險公司及相關機構（主要指保險中介與保險資管）、理財子公司、金融租賃公司、汽車金融公司、消費金融公司、金融資產管理公司、金融投資公司、貨幣經紀公司、農村金融機構、企業集團財務公司、貸款公司等16大類。其中，商業銀行包括國有大行、股份行、城商行、民營銀行、農商行以及外資銀行6小類，農村金融機構包括村鎮銀行、農村資金互助社、農信社、農村合作銀行等4小類。

　　證監會的監管對象主要包括券商、基金、期貨等三大類機構。其中券商包括券商資管、券商直投子公司，基金包括公募基金管理公司、私募基金投資機構（由中基協負責監管）。當然這裡的私募是否屬于金融機構目前存在爭議，但整體上看已經和公募基金一樣，同屬于證監會的監管體系之下，因此我們這裡將其歸為金融機構類。

　　2009年11月央行發布的《金融機構編碼規範》明確了32類金融機構，同時從2014年9月開始央行向“金融機構”發放唯一的《金融機構代碼證》和金融機構代碼。當然需要指出的是，由于《金融機構編碼規範》是2009年發布，並未包括近年新誕生其它類別金融機構，如金融資產投資公司、理財子公司、券商資管子公司等，甚至私募基金也未納入。

　　關于類金融機構的範圍，其實並沒有嚴格的界定，甚至其內涵也不夠明確，我們嘗試從以下幾個口徑明確。

　　類金融機構由于從事著金融業務，且主要以銀行類業務為主，因此我們也可以將類金融機構視為影子銀行業務的一部分。2013年底，國務院下發《關于加強影子銀行業務若幹問題的通知》（即107號文），明確了我國的影子銀行主要包括三類：（1）不持有金融牌照、完全無監管的信用中介機構，包括新型網絡金融公司、第三方理財機構等；（2）不持有金融牌照，存在監管不足的信用中介機構，包括融資性擔保公司、小額貸款公司等；（3）機構持有金融牌照，但存在監管不足或規避監管的業務，包括貨幣市場基金、資產證券化、部分理財業務等。這三類被認定機構的前兩類基本可以被認定為類金融機構。

　　2017年第五次全國金融工作會議後，中共中央印發了《關于服務實體經濟、防控金融風險、深化金融改革的若幹意見》（簡稱23號文）首次明確將類金融機構的監管職能劃給地方金融監管部門，並明確指出這裡的類金融機構主要包括11類，即小額貸款公司、融資擔保公司、區域性股權市場、典當行、融資租賃公司、商業保理公司BG大遊APP下載、地方資產管理公司、區域內投資公司、農民專業合作社、社會眾籌機構、地方各類交易所等。

　　2017年以來，全國各地紛紛制定並發布了地方金融監督管理條例，對轄區內的地方金融組織進行監管。考慮到類金融機構的地域性特征比較突出，因此地方金融監管部門的監管對象實際上也可以被視為類金融機構的一個口徑旬陽縣宣傳網。具體來看，多數地方將小額貸款公司、各類交易場所、地方金融控股企業、地方資產管理公司、融資擔保公司、典當行、融資租賃公司、商業保理公司等8類機構視為地方金融組織。

　　考慮到目前私募股權投資機構已由中基協負責監管、小額貸款公司和P2P這兩年也面臨著比較嚴厲的整頓（前者歸于央行的金融機構編碼範圍內且後者正面臨向小貸轉型的命運）、農民專業合作社已被納入農村金融機構以及貨幣市場基金、資產證券化等已持有牌照，因此我們將類金融機構的範圍主要限定在融資擔保公司BG大遊APP下載BG大遊APP下載、區域性股權市場、地方各類交易所、典當行、融資租賃公司、商業保理公司、地方AMC、民間借貸等八大類。

　　從具體特征上來看，融資擔保公司屬于信用中介機構，民間借貸、典當公司、融資租賃公司、商業保理公司以及正在面臨整頓的小貸公司、P2P屬于融資機構，區域性股權市場以及地方各類交易所則屬于交易所機構，地方AMC屬于資產管理機構。其它諸如投資公司、三方理財等均面臨嚴厲的監管。

　　1、類金融機構一般屬于地方性機構，其作業區域的地域性特征比較突出，所以我們看到在政策導向上也是以地方政府為主，央行、銀保監會等也主要是以制定規則為主。

　　2、類金融機構一般不持有金融牌照，因此其審批也往往由地方負責，但是我國的類金融機構往往是在政策的鼓勵之下產生，具有典型的政策導向。

　　3、類金融機構往往具有典型的非法集資、高利放貸、暴力催收等特征，引發的社會問題比較突出，所以在整治類金融機構或頒布一些條款文件時，諸如公安部等機關的身影有時也會出現（如對P2P和典當行的監管等）。

　　4、類金融機構的股東背景以民營資本和部分國有資本為主，其開展金融業務的目的是充分挖掘金融企業的高槓桿優勢。

　　5、類金融機構主要服務于正規機構無法或不願觸及的長尾客戶，這意味著其資產質量方面較差、收益方面較高，其穩定可持續發展的前提是客戶數量足夠多且業務觸角需要不斷延伸來規避風險。

　　6、類金融機構自身融資能力較為有限，需要借助于正規金融機構（特別是銀行）的支持，才能維持之前的業務模式，這意味著類金融機構在向正規金融機構讓渡部分收益的同時，也在轉移風險BG大遊APP下載，使得類金融機構隱藏的風險問題很容易傳導至金融體系。

　　2017年第五次全國金融工作會議之後，國家對類金融機構的監管導向也變得非常明確，主要體現在以下幾點：

　　類金融機構開展金融業務的目的主要是為了利用金融業務的槓桿優勢，如可以募集資金並進行資產投放，實際上其從事的業務屬于影子銀行的一類，國家在規範限制影子銀行業務的同時，顯然不會允許在類金融機構領域再開一個口子，讓影子銀行死灰復燃。因此對開展金融業務的類金融機構，政策導向之一便是明確其必須在擁有金融牌照的前提下開展金融業務，使其在開展金融業務的過程中受到監管，起碼從監管部門的角度來看應該要足夠透明，否則便不能開展金融業務。

　　既然類金融機構的業務是金融業務，那麼在要求其獲得金融牌照的同時，也意味著需要將其按照金融機構進行監管，如網絡借貸機構按照小額貸款公司、消費金融公司等進行規範，融資租賃公司參照金融租賃公司進行規範，地方AMC參照全國性AMC進行規範，區域性交易場所參照正規交易場所進行規範等等，這就意味著類金融機構和正規金融機構面臨的監管環境正在趨同。當然考慮到類金融機構有更大的一部分是非金融業務，因此監管導向上也會有一些差異，但目前發布文件的內容來看旬陽縣宣傳網，差異並不明顯，反倒是趨同特征更為突出。

　　鑑于一行兩會在金融機構監管方面的豐富經驗、以及地方監管部門監管經驗的匱乏，目前對類金融機構的監管規則，仍由一行兩會來具體負責，如典當行、商業保理和融資租賃的監管規則主要由銀保監會負責制定，但不負責具體監管。同時類金融機構主要是地域性機構，因此由地方金融監管部門負責具體監管。

　　截止目前為止，我們統計匯總了大致25項與類金融機構相關的政策信息，當然實際政策信息遠遠不止這些，不過這些政策信息大致能夠向我們呈現出類金融機構的監管脈落與發展歷程。

　　國家對類金融機構在過去很長時期內採取了 “睜一只眼、閉一只眼”的態度，這主要是因為最初的類金融機構能夠有效緩解實體經濟融資需求無法從正規金融機構得到滿足這一困境，因此最開始時的政策態度往往是傾向于鼓勵和扶持的，但從長期來看，這並非常態。同時對于類金融機構的監管最初也存在一定的缺位現象BG大遊APP下載，行業運行規則主要有央行、銀保監會以及商務部來負責，但更多的監管職能則由源于原國家經貿委的商務部負責。2018年4月之後，央行和銀保監會負責擬定P2P旬陽縣宣傳網、小額貸款公司、地方AMC的監管規則，銀保監會從商務部那裡接手了融資租賃旬陽縣宣傳網、商務保理以及典當行等的監管職能，證監會則負責私募機構以及區域股權交易場所的規範監管。

　　1、類金融機構最初源于民間借貸，其中典當業便可被視為最早的類金融機構（古代便已有），而諸如商業保理、融資租賃等是政策的鼓勵之下才得以誕生。

　　第一，1956年後央行下屬的“小額質押貸款處”取代了典當行旬陽縣宣傳網，十年之後的1966年隨著“小額質押貸款處”被撤銷，也意味著典當行在大陸暫時消亡。

　　第二，暫停二十年的典當行于1987年開始恢復，並在全國各地大量設立，此時的典當業由于處于監管缺位時期，亂象頻出（當時的亂象散布于整個金融行業、並不僅僅局限于類金融機構），于是1995年公安部頒布了《典當業治安管理辦法》，1996年開始典當業正式歸于央行統一管理，並順勢頒發了《典當行管理暫行辦法》。

　　第三，2000年開始，對典當行的監管由央行調整至原國家經貿委，2001年8月原國家經貿委制訂了《典當行管理辦法》，2003年6月原國家經貿委調整為商務部，于是典當行歸為商務部監管，2005年商務部、公安部發布《典當管理辦法》。

　　2、2005年後，村鎮銀行、貸款公司、農村資金互助社以及小額貸款公司等機構的試點在部分省市展開，2008年5月銀監會和央行決定擴大小額貸款公司在全國範圍內的試點，詳情可參見我們2019年11月30日發布的報告“深度剖析小額貸款公司及相關業務拓展建議”。

　　3、在整治典當業的同時，1993年中國經濟技術投資擔保有限公司的成立標志著我國擔保業正式拉開序幕，隨後在1998年、2008年以及2018年三個比較明顯的時間段為緩解實體經濟特別是中小企業融資困境，國家對融資擔保公司的政策態度均傾向于鼓勵，諸如合資類、民營類、股份制類等各式擔保機構相繼湧現。

　　4、2009年商務部、財政部、央行、銀監會和保監會等五部門聯合發布《關于推動信用銷售健康發展的意見》，提出開展商業保理試點，2012-2013年商務部連續印發419號文、919號文和680號文，在天津濱海新區、上海浦東新區重慶兩江新區、蘇南現代化建設示範區、蘇州工業園區開展商業保理試點。

　　5、2017年全國金融工作會議後，嚴監管的風聲已經愈發明確，一些類金融機構開始出現搶注的現象，在主流金融機構業務發展頻頻受到壓制的同時，類金融機構開始承載著諸多希望。但是2018年後一系列針對P2P、融資租賃、商業保理、小額貸款公司以及融資擔保等層面的監管文件陸續發布，類金融機構像金融機構規範化運作並接受同金融機構類似的監管已成為政策共識。

　　1、我國共有融資租賃企業（不含金融租賃）10900家，其中內資試點和外商投資類各有385家和10515家，可以看出數據上外商投資融資租賃企業佔絕對高位（96.48%），而內資試點融資租賃企業尚不到5%。

　　2、整個融資租賃行業的總資產規模（以合同餘額貸款人）約為40676.54億元，其中內資和外商投資類融資租賃企業的合同餘額均超過2萬億，也即數量上不足5%的內資試點融資租賃企業，卻擁有全行業規模的50%左右。

　　3、目前全行業的注冊資本超過3萬億，具體為30699億元，其中內資和外資分別為2000億元和2.80萬億元，可以看出注冊資本僅2000億元左右的內資融資租賃企業，卻撐起超2萬億的總資產規模，意味著其資產負債率高達90%左右，已經相當于商業銀行的水平，因此融資租賃的高槓桿主要靠內資拉動，其問題也主要出現在內資融資租賃企業上。

　　（二）典當業：數量近9000家左右、規模不足千億，超過50%為房地產典當業務且75%的典當業務集中在東部

　　目前我國從事典當業務的企業數量約在9000家左右，總資產規模在900億元附近，注冊資本約為2000億元，全年利潤在30億元左右，從業人員5萬人左右。其中，超過50%的典當業務為房地產典當業務，30%為動產典當業務，另外不足20%則為財產權利典當業務。同時中國典當業務的1/4分布在上海，整體上以江浙滬為主（東部地區的典當業務貢獻了全國的75%以上）。

　　1、目前我國融資擔保法人機構數量在8000家左右，其中國有控股佔1/4，從業人員達到15萬。

　　2、我國8000家融資擔保機構注冊資本超過萬億元，總資產和擔保餘額達到3萬億元左右，但擔保準備金僅1000億元附近。

　　截止2019年6月底，全已注冊商業保理企業12081家，較2018、2019年初分別增加4222家和540家；全行業注冊資金8487億元，較2018、2019年初分別增加1117億元和457億元，年保理業務量約5萬億元人民幣。

　　目前銀保監會已經相繼發布了融資擔保、商業保理公司與融資租賃公司的一系列監管文件，並對其業務範圍、負面清單以及監管指標等方面進行了明確。

　　政策對類金融機構的業務導向是希望其主營業務應比較突出，在主營業務之外可以適度開展一些輔助業務，但不能偏離太多，特別是不能變相開展銀行業存款類機構的相關業務。

　　1、在業務範圍上，除主營業務外，融資租賃公司還可以開展固定收益類證券投資業務，融資擔保公司既可以開展融資性擔保業務亦可以開展非融資性擔保業務，商業保理公司則可以保理融資、銷售分類賬管理、應收賬款催收、客戶資信調查等。

　　2、在業務負面清單上，三類機構均明確不得開展或變相開展存貸款業務以及行業內同業拆借業務，同時商業保理不能通過類金融機構來開展融資業務且明確要求商業保理公司不得專門開展催收、討債業務，此外要求融資租賃公司不得通過P2P、私募機構以及地方交易所開展轉讓融資業務。

　　資金來源的豐富程度一定程度上會影響到類金融機構的規模擴張動力，除資本金之外，三類機構均可以從銀行等金融機構獲得融資。當然對于融資租賃公司以及商業保理公司而言，其融資方式要更豐富一些。例如，融資租賃可以通過發行ABS的方式融資，商業保理則可以通過再保理、發行債券等方式進行融資。事實上現有的融資方式還可以進一步創新，只要有現金流的存在，再加上政策層面的些鼓勵，這些類金融機構的融資一般不會成問題，只是成本高低的問題。

　　而類金融機構與金融機構之間，在資金來源方面卻可以有共通性，前者的融資需求往往會成為後者高收益資產的來源，並且前者也可以通過各種創新設計來創造各式各樣的資產類型旬陽縣宣傳網。

　　1、在明確主營業務、禁止負面清單以及限制資金來源之外，政策還在槓桿水平上給予了明確限制，以避免類金融機構過度擴張，例如政策明確指出融資租賃、商業保理以及融資擔保的風險資產總額（或擔保責任餘額）分別不得超過其淨資產的8倍、10倍和8倍，因此8-10倍的槓桿水平基本上是政策標配。

　　2、此外為限制風險的集中，政策還在業務集中度給予了明確限制。具體來看，對融資租賃公司，要求對單一承租人、單一集團、同一關聯方式、全部關聯方的全部融資租賃業務餘額；對商業保理公司，要求受讓同一債務人和以其關聯企業為債務人的應收賬款BG大遊APP下載，不得超過風險資產總額的50%和40%；對融資擔保公司旬陽縣宣傳網，要求對同一被擔保人的擔保責任餘額與淨資產的比例不得超過10%（如果考慮關聯方則不超過15%）。